På nytt står SBB:s ekonomi i fokus när likviditeten framåt ifrågasätts, denna gång av kredithuset Fitch. Fastighetssverige vände sig till Louis Landeman, chef för kreditanalys på Danske Bank, för hans åsikter om hur bolaget hanterat krisen så här långt och vilka utmaningar de har framåt.
Förra året så regnade det tungt på det skuldtyngda bolaget SBB. Ilija Batljan fick lämna det bolag som han hade grundat och Leiv Synnes fick i vd-uppdraget att styra upp skutan. Sex miljarder i fastigheter skulle säljas och kommuner med oro för att deras samhällsviktiga fastigheter skulle hamna i fel händer valde att köpa loss centrala pjäser. Därutöver så valde man också att dra ut bostadsfastigheterna i ett eget bolag, Sveafastigheter, som kan komma att noteras på börsen under 2024 eller bli föremål för extern finansiering.
Bolaget dras också med en rättslig process. Den 9 november 2023 skickade SBB ut ett pressmeddelande angående – vad man kallar – ett påstått och grundlöst krav från en obligationsägare avseende euroobligationer under EMTN-programmen för 2020 och 2021. SBB Treasury Oyj och Samhällsbyggnadsbolaget i Norden AB (tillsammans SBB) har informerats om att samma obligationsägare nu har inlett formella rättsliga åtgärder. Obligationsinnehavarens innehav motsvarar cirka 46 miljoner euro i nominellt belopp fördelat över båda EMTN-programmen.
Som SBB tidigare meddelat genom pressmeddelanden den 31 maj 2023 och den 9 november 2023 tillbakavisar man påståendet att bolaget skulle ha brutit mot villkoret om räntetäckningsgraden i EMTN-programmen och anser att kravet som mottagits från denna obligationsinnehavare är grundlöst.
SBB skriver att man kommer att vidta samtliga nödvändiga åtgärder för att skydda sitt och sina intressenters intressen. Att ge en bedömning av tidsramen är alltid svårt i en rättslig process men SBB och dess rådgivare förväntar sig att det kan ta cirka 18 månader att nå en dom, enligt bolaget.
Vid senaste kvartalsrapporten stod det klart att likviditeten fortsatt är pressad, och inför de kommande obligationsförfallen som väntar så meddelade kreditvärderingsinstitutet Fitch under måndagen att de upprepar kreditbetyget CCC+ för SBB med “watch negative”, vilket innebär att det kommer att bevakas med risk för ytterligare sänkning framöver. Fitch skriver att det är likviditetsrisken i SBB som dominerar kreditbetyget.
“Fitch beräknar att SBB, förutsatt att dess befintliga säkerställda bankskuld rullas över, har likviditet fram till fjärde kvartalet 2024, varefter det har betydande planerade icke-säkerställda obligationsförfall i januari 2025. Alternativt, utan att refinansiera större delen av sin kortfristiga säkerställda skuld, beräknar Fitch att SBB kommer att få slut på likviditet efter juni 2024″, står det.
På så sätt påminner SBB:s situation om den som rådde under 2023, menar Danske Banks chef för kreditanalys, Louis Landeman. Han inflikar att eftersom Danske Bank varit involverad i börsnoteringen av PPI i Norge kan banken analytiker just nu inte ge några rekommendationer kring bolaget, så Louis Landeman håller sig till generella kommentarer om bolagets tillstånd.
– Det är precis som Fitch beskriver det. SBB har hela tiden kontinuerliga förfall av obligationer och bankskulder. De förfallen måste bolaget hantera på något vis. Problemet under det senaste året har varit att man inte har haft tillgång till obligationsmarknaden.
– Det blev framförallt svårare när man tappade investment grade ratingen förra året. Efter det föll ratingen ytterligare ner mot ganska nära en default, eller betalningsinställelse, och då är det som bolag svårt att komma ut på obligationsmarknaden.
SBB har varit tvungna att försöka att hitta sätt att lösa de förfallen. De åtgärder som vidtagits sedan Q2/Q3 2022 har hittills resulterat i att SBB minskat sin skuld med 38,7 miljarder på 21 månader och blivit ett betydligt mindre bolag, nu med ett fastighetsvärde på 67,3 miljarder kronor, 104,6 miljarder inklusive andel av väsentliga innehav. Utöver försäljningarna av tillgångar under 2023 så har den åtgärden fortsatt in i 2024. Till det har man genomfört börsnoteringar och delförsäljningar av bestånd för att på så sätt fått loss pengar.
– Det är den vägen SBB har stakat ut. Så även om de är fortsatt väldigt högt belånade så har man lyckats lösa situationen än så länge. Det är också den kommunicerade planen från bolagets sida att man sa fortsätta med det.
Men i din bedömning, står de bättre rustade det här året om vi jämför med ett år tillbaka?
– Det som har förändrats till det bättre är det allmänna finansieringsklimatet. Det har lättat på transaktionsmarknaden i år för fastighetssektorn och även på obligationsmarknaden. Det är betydligt fler bolag som har kunnat låna pengar på obligationsmarknaden. Det indikerar att om man till exempel ska göra en börsnotering eller liknande, så har man haft bättre möjlighet att göra det i år än vad man hade förra året.
– Så på så vis kan man säga att det ser generellt sett ser lite bättre ut just nu.
När Fastighetssverige pratade med dig förra året sa du ett rekonstruktionsförfarande kunde bli aktuellt. Är det någonting som du tror fortsatt eller är det överspelat nu?
– Nej, det är inte överspelat. Den processen kan dock bli ganska utdragen – för det som hänt sen dess är att en obligationsägare har tagit det till en domstol i England. Den processen kan komma att pågå ända till 2026 innan det kommer ett utfall. Så på så sätt är det inte överspelat.
– Det bolaget kan göra under den tiden är att fortsätta med sin strategi.
Gällande likviditetsproblematiken, finns det mer bolaget kan göra framåt?
– Jag tror helt enkelt de ska fortsätta att exekvera på den plan som de har presenterat. Planen är i och för sig beroende av investeringsklimatet och andra saker som ligger utanför SBB:s kontroll. Jag utgår ändå från att det bästa de kan göra är att fortsätta försöka jobba i enlighet med strategin.
